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然而，好景不长，区块链炒作降温后，多只区块链概念股又打开涨停板直线跳水。暴风集团的股价也冲高回落，以跌停收场。10月30日收盘，暴风集团的股价为5.19元/股，总市值为17.10亿元。也就是说，短短两日，暴风集团市值就蒸发了1.35亿元。遥想当年，暴风集团也曾是A股市场赫赫有名的明星“妖股”。2015年3月24日，暴风集团在深交所创业板上市，作为PC时代的播放器巨头，其备受资金追捧，并创下上市40个交易日拿下36个涨停板，总市值最高一度超过400亿元的神话记录，一时间，暴风集团风光无两。

商业地产开发投资完成额增速在2017年首次出现负增长，2018年1-10月累计下滑9.2%，由于该增速滞后一年和银幕增速的关联度比较高，我们预计2019年的银幕增速可能放缓至10%。但是，政策变化使情况变得更为复杂：12月11日，电影局印发了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，提出到2020年，全国城市银幕总数达到8万块以上，给予符合规定的新建影院每家20-50万元的补贴；2018年底的银幕总数约5.9万块，按照匀速增加计算， 2019年和2020年的银幕增速预计分别为17.8%和15.1%。如果该政策严格执行，预计2019年单屏产出下滑的趋势可能仍将持续。《意见》提出对乡镇影院、中西部地区县城影院以及安装巨幕、激光放映机等先进设备的影院给予重点扶植，上市公司受益的主要是三四线城市布局比较多的横店影视以及提供巨幕的IMAX China。

2018年电影行业上市公司业绩表现平淡。前三季度整体票房增速为13.96%（不含服务费），但是主要院线公司收入增速并没有显著跑赢大盘增长，扣非净利润增速超过大盘增速的公司数量也非常少。全年电影票房增速9.2%，院线公司的业绩很难比这个水平高太多。业绩平淡的主要原因是银幕快速增长、单屏产出下滑，但下滑幅度已逐步放缓。根据我们的测算，2018年10月银幕同比增速达到18.1%，1-10月单屏产出下滑7.5%；2018年的单屏产出预计下滑5%左右，下滑幅度逐步放缓。

任何互联网广告平台的长期命运，都是由基本供需关系决定的。第一个重要因素是广告密度，或广告位的负载数量。今日头条、微博的广告负载都已经很高，淘宝（包括天猫）、视频网站、百度也不低；在这方面最克制的是微信，不但广告密度很低，而且有很多广告位尚未开辟出来。第二个重要因素是广告效果，即按照CPC、ROI、CPA、CPS等任何指标衡量的投入/产出比；即使是根据CPM或时间定价的广告平台，也可以测算出隐含ROI。我们认为，微信朋友圈、阿里妈妈、今日头条和百度的广告效果比较好，微博、视频网站、门户网站的效果比较差。所以，我们可以合理地推断：微信广告平台的长期潜力非常大；今日头条、淘宝、百度仍有一定的成长空间；微博、视频网站的广告业务则面临着瓶颈。

更重要的是，抖音的高速增长期已经结束了。我们的监测数据显示：抖音的MAU和DAU均在2018年8月达到最高点，然后缓慢回落，目前处于基本稳定的状态。“头条系”的另外两款短视频应用——西瓜和火山，MAU和DAU都在2018年2-3月见顶回落。令人诧异的是，虽然抖音的DAU在2018年3月已经超过快手，但是它的MAU从来没有超过后者。而且，快手的MAU至今仍在缓慢增长之中！

目前，电竞直播与秀场直播一样，以打赏为最重要的收入来源。相对于秀场直播，电竞直播往往拥有更好的用户黏性，但在交互程度上却远远落后。在秀场直播中，观众的打赏能及时得到反馈，例如打赏后唱歌、表示感谢等；热门的秀场主播往往有90%的时间花在与观众的互动上。电竞直播的交互性却要薄弱很多，因为主播的大部分精力花在游戏上，很难对观众的进行实时反馈。所以，电竞直播观众的打赏意愿不高。